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西部证券发布研报称，上调蜜雪集团（02097）至“买入”评级。主品牌外洋阛阓开采瞻望超预期。红运咖加快开店开释规模上风。该行看好公司极致性价比背后的供应链与门店运营才略，且品牌效应握续开释，上调公司盈利预测，瞻望25-27年归母净利润分离为61/70/81亿元，当今股价对应公司PE为25/22/19X。
西部证券主要不雅点如下：
蜜雪外洋加快开采，门店发扬超预期
2025年12月蜜雪冰城在好意思国连开3家门店，投入洛杉矶和纽约两座中枢城市。菜单设置上，好意思国门店特地添加120%、150%、200%三种高甜度采选，并提供燕麦和杏仁等植物性牛奶，超越冰淇淋、柠檬水、冰沙等破费频次更高的单品，更好适合当地饮食风尚且拉高复购率。价钱上，主要单品价钱罢休在1.99-3.99好意思元，最高不进步5好意思元，同期，蜜雪加大宣传力度以强化品牌明白，如中枢商圈投放告白、加大社媒曝光等。
该行以为好意思国阛阓的到手开采利于蜜雪沉稳国际明白，同期有用鼓动其他国度拓展，2025年11月中旬蜜雪绽放外洋加盟专属通说念，绽放外洋16个国度与地区招营业务；其中：1）东南亚地区为蜜雪中枢加密开店区域，以越南为例，冷饮刚需性强且品牌连锁化率栽植空间大，蜜雪加盟门店总用度约10亿越南盾即26.5万元东说念主民币，凭借土产货供应链仓配与圭表化加盟支撑体系，换取息争品牌输出，具备厚实品性与高效科罚上风。2）日韩、澳洲、南好意思等均为潜在阛阓，2025年5月蜜雪与巴西签署40亿咖啡豆等采购订单，且瞻望运转供应链工场建造；首店将于2026年3月开在圣保罗购物中心。
红运咖门店数目破万家，开设旗舰店开释品牌动能
2025年12月红运咖门店超万家，同期公布旗舰店加盟圭表，以一线或省会城市的中枢商圈为绽放点位，提供惯例、特调、冰淇淋、甜品轻食及品牌左近五类产物，门店面积大于一百平以打造大店形象，第二增长弧线握续发力。
风险教导
行业竞争加重风险；加盟商科罚风险；卑劣需求不足预期风险。
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